小米上市首日，股价开盘即遭遇破发，此后一度跌至16.00港元，较17元的招股价下跌5.88%。

对此，小米集团创始人、董事长雷军表示，“今天大势不好，刚才我的同事告诉我，远超我们的预期。”

在雷军的预期中，每股小米远不止17港元。

小米17港元的招股价，对应着小米485亿美元的市值。这与周日雷军公开信所言小米估值543亿美元，存在出入。

在这之前，小米的估值预期曾经历了2000亿美元、1000亿、继而700亿、600亿的持续下行。

对于估值预期的持续下滑，无奈的雷军曾说道“我也不想开价了，你们随便开吧，总不至于连550亿美元都不值吧？”

没想到，一语成谶，485亿美元距离雷军的估值下限还差了整整65亿美元。

即便是485亿美元的价格，对应传统的PE估值方法，小米的估值也远远超过腾讯、阿里和百度。

小米的估值之高，可见一斑。

如今，熬得上市的小米，上市首日破发，估值再度下行。

跌穿485亿美金后，上市的小米是否会进一步下跌？小米的底到底在哪里？

卖空者的狙击

最近，全球资本市场风云变幻。

小米选择此时上市，正如一叶扁舟驶向全球资本市场的惊涛骇浪。

事实上，在小米正式上市之前，就已经遭遇到了暗流。有消息称，上周的场外暗盘交易中，小米以16.15港元/股成交2.2亿港元，相比17元的招股价下跌了5%。

除此之外，刚上市未稳的小米也可能遭遇到“做空”势力的狙击。

随着小米上市，今日港股也同步推出了小米期货期权，这意味着小米上市，即可遭遇卖空。

受此影响，一些券商曾提醒可能对小米股票做出“平仓”操作。比如，有媒体报道：一通、耀才与致富等券商提醒客户，若小米在周五（7月6日）的散户场外交易中破发，持货较高的融资认购客户若不愿补仓，下周一正式交易时可能被代为卖出。

券商的破发提醒并非空穴来风，市场消息称，小米一手中签率为100%，即人人有份。

超额募集的倍数也与此前港股上市新经济类公司差距巨大，小米超募不足10倍，而平安好医生、阅文集团却分别高达650倍、620倍。

即便如平安好医生、阅文集团那样数百倍的超额募集，在上市后，二者的股价却也在跌跌不休。

大势如此，加之估值偏高，当看多者明显偏少，“卖空”者的机会便随之增加。

未来，小米若遭到卖空者的狙击，大幅下挫并非不可能。

小米的硬件需够硬

外部的卖空固然会影响到小米一时的股价，但是长期来看，小米的底在哪里，却是需要小米自己来回答。

目前小米的利润主要来源于智能手机和IOT这两类硬件产品，以及互联网服务。

在招股书中，小米一直规避硬件公司定位，努力打造互联网服务公司的人设，以便提升估值的起始线。

但是，正如人的精神需要以肉体为依托，小米的互联网服务需要以小米的硬件产品为基础，失去了硬件体系的支撑，小米的互联网服务将是空中楼阁。

因此，谈小米的底，关键是要看小米的硬件。目前来看，小米的硬件前景并不乐观。

手机业务方面，小米正面临着增长的瓶颈。

如今中国智能手机的普及过程已经完成，未来的销量将主要受益于倾向高端机的换机需求和产品的结构性变化。

但是，小米的低端标签一时难以改变。自2015年以来，1300元以下的红米系列手机销量一直占据小米公司手机销量的7成以上，甚至在2017年达到了8成以上。令人失望的是，小米的旗舰机销售占比却从2015年的将近2成一路下滑到了2018年一季度的不足1成。

鉴于苹果在国内的稳固地位，以及华为、OV高端新品的持续推出，小米的国内的增长空间已微乎其微。

国内市场有限，小米将视线瞄准了印度、欧洲等国际市场。但是在国际市场上，小米正面临着政策和专利等风险。比如在印度市场拓展手机业务时，小米就遭遇到了爱立信关于手机技术专利侵权的诉讼。

IOT硬件产品方面，尚未看到足以带来足够利润的产品前景。

目前，小米的IOT硬件产品包括小米手环、小米路由器、小米电视、小米盒子、小米电饭煲等。这些产品，一方面毛利低，另一方面，当前人们对此类智能家电的智能化功能消费还处在尝试应用阶段，并未成为类似手机那样的刚性智能消费需求，而距离未来的物联网消费概念的利润变现也相对遥远。

因此，上市后的小米要想支撑其股价，需要让其硬件真正硬起来。

就在小米上市之际，华为手机的余承东朋友圈发文称，不要把上市及上市后的暴富作为成功与伟大的标准。

小米成立8年，市值已达480亿美金上下，雷军也因此身价暴涨140多亿美金。

如今，雷军这位互联网界的新贵，未来将如何打造小米的人设，值得关注。